类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-07-23

　　方大特钢发布中期业绩预增公告，公司2014年中期预计实现归属于上市公司股东净利润3.02~3.15亿元，对应EPS为0.23元~0.24元，同比增长10%~15%；据此估算2季度实现净利润1.41亿元~1.55亿元，同比增长1.10%~10.92%，对应EPS为0.11元~0.12元，1季度EPS为0.12元。

　　受益汽车景气及收购同达铁选少数股权，2季度业绩同比改善：2季度除受益于矿石、焦炭价格跌幅较大及深入对标挖潜等因素带来成本、费用方面降低之外，公司业绩同比改善主要得益于汽车行业景气带来汽车板簧产品盈利能力提升及收购同达铁选少数股权带来铁矿业绩增量：1、在2季度汽车行业景气度较好的情况下，全资子公司方大悬架高毛利率汽车板簧品种产销状况或相对较好，贡献2季度业绩重要增量；2、公司自去年3季度完成收购同达铁选少数股东权益，今年2季度虽矿价同比跌幅较大，但考虑到资源品高毛利率特性及公司持股比例增加，预计收购少数股权也成为2季度同比改善贡献了一定增量。另外，公司自2014年1月1日起调整固定资产折旧政策增厚2季度净利润约0.12亿元、2014年5月31日公告收回土地补偿费约1.17亿元计入当期营业外收入(具体计入2季度份额有待中报确认)，也贡献重要增量。不过，由于公司普钢以价格跌幅较大的螺纹钢为主，2季度公司业绩同比改善有限。

　　环比来看，在产量环比有所增加(按集团口径估算2季度环比增长8.21%)的情况下，公司2季度业绩环比略有下滑。不过1季度公司实现营业外收入约0.66亿元，若扣除此因素预计2季度公司主营业绩环比略有改善，之所以改善幅度有限：一方面，螺纹钢价2季度环比跌幅相对更大，制约公司普钢业务恢复；另一方面，2季度矿价环比下跌13.66%致使公司铁精粉业务业绩环比下滑。

　　钢铁产能稳定，努力延伸产业链：公司现有340万吨产能，未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外，集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家，有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序。

　　预计公司2014、2015年EPS为0.48元和0.53元，维持“谨慎推荐”评级。

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2014-10-24

　　抚顺特钢今日发布2014 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入42.43 亿元，同比增长1.58%；营业成本36.96 亿元，同比增长1.72%；实现归属母公司净利润为0.23 亿元，对应EPS 为0.044 元，同比增长42.66%。

　　据此计算，3 季度公司实现营业收入13.69 亿元，同比增长1.94%，2 季度同比增速为-1.63%；营业成本11.96 亿元，同比增长2.53%，2 季度同比增速为-0.76%；3 季度实现归属母公司净利润0.08 亿元，同比增长76.49%，2 季度同比增速为38.88%；3 季度EPS 为0.016 元，2 季度EPS 为0.016 元。

　　高端品种支撑3季度改善，二期技改稳步推进：3季度公司收入同比增长1.94%，毛利率同比下降0.5 个百分点，最终实现净利润814 万元，在去年低位基础上同比增长76.49%，而扣非净利润同比则增长146%。一方面，高温合金等高端产品产能逐步释放应带来3 季度收入及毛利占比继续提升，从而抵消普通品种因需求不足导致的业绩下滑；另一方面，公司管理费用、财务费用同比减少300万元，也贡献重要利润增长。

　　环比方面，公司收入增长1.69%，毛利率下降0.15 个百分点，净利润环比略降4.5%，不过扣非净利润环比增长86%，显示公司3 季度主营业绩环比改善也较为明显，除公司高端产能继续释放外，3 季度公司所得税费用环比减少1184万元，抵消了财务费用增长830 万元负面影响。

　　公司3 季度末在建工程账面价值13.24 亿元，相比中期的10.08 亿元和年初的8.35 亿元明显上升，公司二期技改工程正稳步推进。

　　高温合金国内龙头，期待二期技改带动高端产能提升：公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，目前具备100 万吨粗钢产能(电炉)，60~70 万吨钢材产能，主要品种包括：合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时，预计公司二期技改2015 年年底完成，将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻，从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2014-08-27

　　中原特钢发布2014 年中报，报告期内公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长5.13%；营业成本5.71 亿元，同比增长1.70%；实现归属母公司净利润为-0.10亿元，实现EPS 为-0.02 元，去年同期亏损0.32 亿元。

　　其中，2 季度公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长7.10%，1 季度同比增速为2.78%；营业成本3.17 亿元，同比增长6.29%，1 季度同比增速为- 3.5%；2 季度实现归属母公司净利润0.01 亿元，去年同期亏损0.10 亿元；2 季度EPS为0.003 元，1 季度EPS 为-0.02 元。

　　品种结构优化与成本压力缓解，上半年业绩减亏：作为重型装备制造业企业，公司经营情况与宏观经济整体运行密切相关。上半年在特钢价格同比下跌6.9%的情况下，公司实现收入同比增长5.13%，应源于产品产销量提升。其中，受油气领域相对景气影响，公司收入比重较大的优势产品石油钻具收入增长33.04%，毛利率增加4.9 个百分点；在公司积极开拓市场之下，优势产品限动芯棒收入和毛利率均在去年同期相对低位的基础上有所恢复。公司品种结构优化叠加主要原料矿石、废钢价格同比跌幅较大，使得公司综合毛利率同比提升2.97 个百分点，并成为公司上半年减亏的主要原因。不过，公司收入占比较大的机械加工件上半年收入同比减少29.13%，一定程度上显示下游重型装备制造业景气度依然不佳。另外，管理费用因技术开发费下降而减少0.05 亿元及5月获0.02 亿元科技专项资金等计入营业外收入，也贡献公司上半年业绩增量。

　　收入季节性增长叠加投资收益增加，2 季度环比扭亏：同比方面，同样受益产销量上升及产品结构优化、原料价格下跌，公司2 季度收入与毛利率双升，并在投资收益上升0.05 亿元(集团财务公司利润分配影响)的带动下，公司2季度业绩同比扭亏。环比方面，收入季节性增长叠加投资收益上升0.06 亿元、财务费用下降0.08 亿元(或因汇兑损益等因素)，公司2 季度业绩环比亦小幅扭亏。另外，公司预计3 季度净利润-0.1~0 亿元，业绩环比恶化。

　　期待主业复苏与募投项目释放：公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加。目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的逐步释放。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.05 元，维持“谨慎推荐”评级。