今天分享的是【钢铁行业深度研究-特钢-塑造钢铁强国之路】 报告出品方：天风

　　特殊钢是重大装备和国防先进武器装备必须的核心和关键材料，与普通钢材相比，特钢具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等性能，在类型上包括碳素结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、齿轮钢、不锈钢、电工硅钢、模具钢、工具钢和高温合金钢等，广泛应用于军事工业、汽车制造、新能源、交通运输等诸多领域。

　　高端制造助推特钢需求，对标日本特钢高速发展可期回顾过去，我国特钢行业成就斐然，在粗钢产量下滑的背景下特钢产量仍不断上升，2022 年我国特钢产量1.68 亿吨，近五年CAGR 为5.6%，进出口价差由08 年的1547 美元/吨缩窄至22 年的266 美元/吨，印证了我国特钢自我保障能力的快速提升。

　　放眼现在，高端制造仍是拉动特钢需求的主线，一是新能源车的发展在产量和技术上都带来了突破，特钢最大应用领域需求延续；二是欧美制造业回流与一带一路新兴国家基建需求旺盛推动了我国工程机械出海，拉动相关特钢需求；三是23 年以来信用扩张的加速刺激基建领域需求的回暖。

　　展望未来，在三个节点上，我国已接近日本特钢行业勃发的起点：一是城镇化率接近见顶，地产去化缩减普钢需求，钢企更加注重向优特钢转型；二是新能源车行业蓬勃发展且汽车出口开始加速，从量与技术上反哺特钢行业；三是对于针对行业优化的政策趋同，包括行业的去产能、推进兼并重组、联合加强对原料的定价权等。中远期看，中国的特钢行业已迈上高速发展的康庄大道。

　　特钢行业利润增长兼具强度与持续度，估值有望重塑钢铁行业是典型的周期型行业，但我们认为特钢行业却具有更强的成长型属性，因此对于特钢行业的估值应当区别于普钢行业，给予一定的估值溢价。