中特估 和 AI 引导市场热点的一季度，工业板块总体表现差强人意。在依旧具有不确定性的大环境背景下，可以关注 困境反转 的铁路装备以及存在结构性机会的工业自动化板块。

　　高铁是一张中国制造业的 金 名片。对于高铁设计制造，中国拥有独立完整自主知识产权且在国际市场中处于领先地位。铁路装备板块从 2020 年疫情以来是承压的状态，由于铁路客流量在 2020 年、2021 年、2022 年受疫情影响，很明显低于 2019 年的水平。但是，疫情防控政策优化后，铁路客流量明显快速回升。五一期间，铁路客流量已经恢复甚至超过了 2019 年的同期水平。我们认为，这一情况利好于铁路装备需求的恢复。该子板块属于 困境反转 概念，并且向上的动能是比较清晰且明确的。

　　有些市场观察者认为，近来制造业板块 投资冷 ，但是我并不这样认为。目前中国制造业投资确实相对比较谨慎，但如果看贷款数据就会有另一个发现：一季度新增中长期工业贷款达到 1.94 万亿，与去年同比新增了 1 万亿。换个角度去理解，制造业等于增加了弹药，只是因为对未来预期不明朗，子弹还没有被打出去。

　　什么时候才能真正形成工业设备类的投资呢 ? 可能要等到一些企业主看到更清晰且乐观的经济、订单数据以后，等他们的信心恢复了，才能形成实体的投资量。以消费举例，水、食品饮料等的生产、包装均是由自动化产线完成的，如果市场对消费的预期转好，那么会带来相关设备的需求。再比如当人们开始买手机、新的 3C 产品——鼠标、键盘等，就会有相应的塑料机械等设备需求。所以如果经济复苏，则利好于工业自动化。

　　今年一季度自动化零部件市场同比下跌 2%，机器人市场也下跌 3%。由于自动化市场跟经济的复苏具有强相关性，下半年依旧有不确定性，所以我们比较偏好的标的，是在回调之后估值比较合理，同时也会受益于结构性机会的标的。

　　从长期来讲，中国的整体制造业，特别是工业自动化、智能设备相关的行业，仍然有结构性的增长机会，投资者也可以从中获得一些跨周期增长的投资机会。经过近两年的回调，大部分企业的估值都不算特别贵。

　　第一，在宏观政策支持下，中国制造自动化渗透率会逐步提高。2021 年年底发布的《 十四五 智能制造发展规划》及《 十四五 机器人产业发展规划》里明确提出，在 2025 年 70% 的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化；同时也提出要在五年里将制造业机器人的密度翻番。

　　第二，高质量发展、绿色低碳经济、人口老龄化的大趋势，以及向供应链中附加值更高的方向移动，都催生了对于自动化的需求，依托自动化提升生产效率及节能减排。

　　第三，在当前逆全球化的大背景下，对供应链安全的重视为工业自动化板块提供了机会。统计数据显示，中国工业自动化市场的 蛋糕 是 3000 亿人民币左右，但是中国本土企业所占的比例约在 1/3 左右，不到 40%，国外品牌占据相当大的市场。但如今，倡导供应链安全将推升本土企业市占率。

　　第四，从 2015 年 中国制造 2025 的概念被提出之后，中国工业自动化企业的技术储备获得了长足发展。很多中国自动化企业的研发投入占到总收入的 8% — 10%，得益于对技术的投入，涌现了一批高新技术企业，包括专精特新企业。随着技术不断成熟，这些企业有望在国内市场继续占领份额。

　　第五，海外收入平均只占自动化企业营收的 3%-4%，扩展海外市场也会带来增长机会。

　　总之，我们对中国工业行业的观点，可以用 静待花开 一句话概括。根据我们的调研，从去年年底疫情放开以来，企业主，包括下游的工业设备经销商，信心已逐渐恢复。

　　（作者系瑞信工业证券研究分析师。本文已刊发于 5 月 27 日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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